卢布“深V”走势伤了谁
本报记者 付碧莲 《 国际金融报 》（ 2015年04月27日 第 07 版）
卢布强势反弹，但谈不上坚挺。数据显示，卢布与去年同期相比仍贬值了33%。虽然卢布不存在高估问题，但是卢布的暴涨暴跌提高了俄罗斯央行货币管理的难度。俄罗斯官方认为，卢布的暴涨，一方面伤害商品出口，另一方面加大了卢布外汇市场套利风险。对于卢布的走势，俄罗斯央行对外表示，卢布已回到平稳状态，这一轮反弹基本结束
仅几个月光景，俄罗斯卢布的市场走势大反转。数据显示，过去3个多月，卢布兑美元及欧元的升值幅度分别达到20%及35%，成为今年开年至今表现最好的货币。自去年6月至今，卢布兑美元走出一个“深V”曲线。
无论是暴涨还是暴跌，都是对俄罗斯央行的极大挑战。去年卢布暴跌时，俄罗斯央行一度动用880亿美元外汇储备对抗卢布暴跌。此轮卢布迅速反弹，俄罗斯央行又数次上调外汇拍卖中的美元借贷利率，遏制外汇套利交易。俄罗斯央行第一副行长Ksenia Yudayeva 4月22日表示，“我们所看到的卢布走强在一定程度上已经结束了，并且卢布的波动率在未来几个月将下降。”
卢布市场果真按此提示会顺畅地走下去吗？
三利好助推升值
第一季度，俄罗斯央行将卢布基准利率下调300个基点，然而，卢布兑美元不降反升，且势头凶猛。近两个月，卢布兑美元汇率上涨38%。4月初，卢布兑美元曾一度上涨突破56关口，创2014年底以来的最高值。美国《华盛顿邮报》发表评论称，卢布汇率的迅猛回升“甚至连俄罗斯自身都不敢想象”。
“卢布反弹，很大程度上是因为投资者预期的改变。”上海财经大学现代金融研究中心副主任奚君羊在接受《国际金融报》记者采访时指出，“当发现之前所担心的风险事件不但没有发生，而且俄罗斯政经局势出现好转，投资者意识到到俄罗斯的诸多资产价值已经被严重低估，此前大量逃离的资本又重新回流到俄罗斯。”
俄罗斯经济风险降低的首要事件，是乌克兰局势的缓和。“乌克兰已经度过了最糟糕的时刻，俄乌之间爆发战争的可能性越来越小。”暨南大学教授、察哈尔学会委员吴非对《国际金融报》记者表示，“尽管美国和欧盟对俄罗斯实施了几轮经济制裁，但制裁措施都留有较大的回旋余地。未来，俄罗斯与美欧之间的关系愈来愈趋向正常化，而不会朝着恶化的方向发展。”
俄罗斯经济的第二大利好是，国际原油价格的回升。俄罗斯经济在很大程度上依赖石油出口，俄罗斯政府50%的财政收入由石油出口提供。数据显示，布伦特原油价格1月底触底之后缓步上升，从46.40美元/桶上涨至63美元/桶附近，卢布自然被推升。
另外，俄罗斯经济也出现回暖。数据显示，2015年一季度，俄罗斯工业产值同比下滑0.4%，并未明显下降。其中，矿产开采业增长0.7%，加工制造业下降1.6%，水、电、气的生产和配送与去年同期持平。根据俄罗斯联邦统计局发布的数据，俄罗斯3月通胀年率升至16.9%，高于上月的16.7%，并超过预估值16.8%。市场分析认为，虽然通胀仍处于较高水平，但通胀率大幅走高的迹象已经消退。
央行定调汇率区间
卢布走强，先前逃离的资本重新回流俄罗斯。数据显示，4月初俄罗斯国债销量创下2013年10月以来新高，俄罗斯政府债券和俄罗斯RTS指数也不断走高。过去几个月里，俄罗斯10年期政府债券的收益率从16%跌至目前的11%。这些表明投资者对俄罗斯经济的信心走强。市场押注俄罗斯通胀下行与央行继续降息，投资者冀望抄底俄罗斯资产。
市场分析人士认为，在投资者情绪的驱动下，卢布或许将被进一步推高。
卢布的强势回归对俄罗斯而言则可能并非政府所乐见的，就如去年俄罗斯央行被逼动用大规模的外汇储备来对抗卢布暴跌，当前俄罗斯央行可能需要的是，如何遏制卢布凶猛的涨势？
“本国货币的弱势往往有利于刺激本国的出口。对俄罗斯这样以能源出口为主要经济动力的国家，强势的卢布并不受欢迎。”吴非指出，“去年卢布暴跌对俄罗斯经济并非都是坏事，政府之所以出手救市，主要是为了遏制资本大规模流出所带来的负面效应。”
对于渐渐走强的卢布，俄罗斯央行再度出手。4月20日，俄罗斯央行将外汇拍卖中的美元借贷利率提高，这是自3月30日以来第三次提升该利率。该举措旨在冷却2015年内卢布美元利差交易的火热局面。当日，卢布兑美元下跌3%。
俄经济发展部部长乌柳卡耶夫日前在接受媒体采访时表示，“卢布汇率很大程度上取决于俄主要出口商品的价格行情和资本流动情况，2015年，卢布对美元汇率应在50卢布对1美元的基本区间上下浮动，不会再次贬至70卢布对1美元。”
荷兰国际集团（ING）首席经济学家Dmitry Polevoy表示：“这是俄罗斯央行对目前卢布走势不满意的信号。卢布过于强劲的走势导致投机者可以从外汇市场套利。”
然而，卢布凶猛升值的势头并不容易被压制。未来，俄罗斯央行需要更多的应对措施。彭博分析师认为，在4月30日的央行会议上，俄罗斯央行会再度降息1%至13%。然而，在依旧高企的通胀率下，央行进一步降息以遏制卢布升值并提振出口的操作空间有限。因此，俄罗斯央行或许会在市场上重新买入美元，来抑制“来之不易”的卢布升势，并向市场输入更多流动性。
