保增长调结构需要健康的股市(社论)
《 国际金融报 》（ 2015年04月27日 第 01 版）
尽管上周（４月２０日－２４日）股市有所动荡，关于牛市的判断已经为市场认可。市场分歧的是，这波牛市是继续向上走，还是转而盘整甚或向下。正是这不同的意见取向，给了多空双方制造震荡的基础。
这样的震荡，在接下来的时间里也许还会出现。资金在憧憬着市场的财富效应，对风险的担忧又让他们犹豫，而新的憧憬又激励着更多资金入局，再继续推高着指数，同时对风险的担忧又给了他们犹豫或调整的理由。市场正是在这样的反复中演绎着一个又一个波段。
对能不能持续向上的最大的担忧是，经济的基本面是不是能够对股市的持续上涨给予足够的支撑。这也是近期坊间疑问能够被更多人所传播的缘由。股市是经济预期的反映，近年来的持续改革给了市场信心，入市资金充裕等多种因素综合作用给了市场直接支撑。
股市与经济相比，是超前了。尽管这个超前让市场部分参与者不适，但这却不是中国的特有现象。美国在次贷危机后的2009年3月股市走向最低点后，便开始了迄今已持续6年的牛市，那时美国的经济仍在低位徘徊了很久，直到今年2月份美联储前主席格林斯潘仍与众不同地表示美国经济依旧没有强劲复苏。格氏的言论虽然惊悚，但显然已不代表主流判断，目前的主流判断是美国经济在复苏，欧洲经济也在筑底，世界迎来了全球性的牛市。
根据一般的经济学研究，股票指数与经济指数有着明显的正相关关系。尽管这种正相关关系常常会受到考验，也很容易找到阶段性的反例，但从经济周期的视角看却依旧是得到验证和有价值的判断。二战后美国股市的四大阶段与宏观经济走势的关系，也印证了这一判断。
这种相关性值得被重视的另一个纬度是，股票指数会在多大程度上对经济指数有所促进。我们习以为常的判断是，股票是经济的晴雨表。而换个角度看，股市又会给经济带来多大的反作用？美国股市的这波牛市，仅仅是对美国经济复苏的预期，还是拉动或促进了美国经济的这波复苏？显然二者兼有。
这种因果分析都不难找到例证和逻辑，但提出这个问题的最大价值是，我们该如何对当前的中国股市定位。而这个定位有助于我们跳出股市涨跌的藩囿而回归市场功能自身。
这正是当前我们需要呵护好中国股市的意义。经过数年熊市，市场渴盼着牛市带来的“财富效应”，除此之外，股市应是资金筹集者和配置者，它将资金配置到社会最需要的领域去，而这一股市的基本责任对于我们目前尤显珍贵。我们的保增长和经济结构调整、产业转型以及科技创新，都离不开健康而有效率的股市。
