证券交易所为何频频联姻（经济透视）
陆 婷
3月16日，伦敦证券交易所正式发布声明，表示已就业务合并事宜与德意志交易所达成最终协议，双方同意进行全股票对等合并，交易将于2016年末或2017年第一季度完成。届时，全球四大交易所巨头也将出笼，它们分别是美国洲际交易所（ICE）和芝加哥商品交易所（CME），欧洲伦交所—徳交所及亚洲的香港交易所。
过去几年间，国际证券交易所密集整合，在全球范围内不断掀起合并热潮，对国际资本市场产生深远影响。跨国资本的流动与再配置是推动证券交易所行业整合的动力之一。
国际金融危机爆发后，欧美等发达国家的大批企业陷入财务困境，导致各行业都不同程度地存在整合要求，跨国并购与重组的数量及金额直线上升，国际资本流动和再配置速度明显加快，所涉及的领域和地区也日益扩大。为适应这一趋势，证券交易所有必要不断延伸自身的业务触角，以迎合全球化资本配置的需求。
通过跨国合并的方式，证券交易所能够打破区域限制，有效降低不同法律管辖范围内资本流动的成本，使其旗下的上市公司能以较低成本与其他法律管辖范围内的上市公司进行资本和资源的协同，这极大地增强了证券交易所服务国际资本的能力。
行业整合同时也是证券交易所应对电子交易平台挤压的一种选择。随着信息革命浪潮的到来，电子交易模式凭借其在数据管理和成本控制等方面的显著优势，发展势头迅猛，电子交易平台逐步成为企业和投资者的新宠。由于交易所的盈利主要取决于交易市场的活跃度，市场越活跃，交易量越大，盈利就越多。因此，电子交易平台在挤压传统交易所市场份额的同时，也严重侵蚀了传统交易所的盈利空间。作为应对，不少传统交易所选择与电子交易模式主导的交易所合并，以增加市场买卖效率，改善盈利前景。此前美国洲际交易所集团对纽约泛欧交易所集团的并购，就是这类交易的典型代表。
此外，证券交易所合并也有助于改善业务组合，在金融市场变革所带来的机遇中拔得头筹，夺取市场话语权。在合并热潮兴起之前，不少交易所的业务项目都较为单一，或专注于股票业务，或专注于利率、债券、指数等金融衍生产品，还有一些则主要关注大宗商品交易。通过兼并和收购，证券交易所能在保持服务水准的同时，有效提升交易品种和服务的综合性和多样性，扩大自身对市场的控制力。
总体而言，打造多元化、跨市场的交易所运营商正逐步成为证券交易所行业的新趋势，合并后的证券交易所在获得时域轮动和跨法域优势之余，还能促进资本更快地在全球范围内流动，丰富和深化国际资本市场结构。当然，这种行业整合也可能为全球金融体系稳定带来一定风险，例如出现类似银行体系的“大而不能倒”现象以及监管套利等，各国金融监管机构对此需密切关注。
《 人民日报 》（ 2016年03月18日 22 版）
