助推跨境资本流动 引发汇率市场波动
欧洲“万亿量宽”对华影响有限（市场观察）

    本报记者 王俊岭

　　北京时间22日晚间，欧洲央行决定维持关键利率不变，随后欧洲央行行长德拉吉宣布了扩大资产购买计划，市场预期已久的欧洲版“量化宽松”（简称QE）终于落地。专家预计，尽管欧版QE将促使欧元进一步贬值，但从其规模、时间跨度、经济基本面等角度看对中国整体影响较为有限。

　　【欧版量化宽松来袭】

　　22日晚间，欧洲央行在结束2015年首次货币政策会议后宣布了两项重大政策决定：一是维持关键利率不变，即将主要再融资利率维持在0.05%的纪录低点不变，同时分别维持存款利率和边际借贷机制利率在-0.20%和0.30%不变；二是实施量化宽松政策，即欧洲央行自2015年3月起每月购买600亿欧元资产，资产购买持续到2016年9月。

　　根据该资产购买计划，本轮量化宽松将持续18个月，总额度为1.08万亿欧元。欧洲央行行长德拉吉称，此次资产购买将基于各成员国出资比例，即与每个欧元区成员国的债务挂钩，而欧洲央行将对资产购买进行协调。

　　在债务分担的问题上，机构债损失将是分摊的，但资产购买计划中的其他资产损失则不会分摊，这就意味着欧元区各国央行仍需为自身的政府债券损失承担责任。此外，德拉吉表示，欧洲央行积极地致力于扩大其资产负债表，直到通胀率重新回到正轨时为止。

　　欧洲央行决定话音刚落，国际市场便产生明显反映，欧元兑美元汇率应声下跌0.7%左右，国际原油及黄金价格直线拉升，10年期德国国债收益率则出现下降。

　　【旨在提振疲弱经济】

　　对于欧洲央行首次推出量化宽松这一举动，市场分析人士普遍认为，提振疲弱的欧洲经济是根本原因。

　　“一方面，欧洲总体经济形势持续疲弱，增长不及预期目标，而且整个欧元区通缩形势严峻；另一方面，欧洲目前没有条件采取像美国、中国那样的积极财政政策。因此，用宽松的货币政策刺激经济便成为了不得已之下的选择。”上海市社科院世界经济研究所研究员徐明棋在接受本报记者采访时表示。

　　欧元区独特的政治、经济环境是促成此次量化宽松的重要因素。“需要注意的是，欧元区是由多个主权国家构成的，且内部各国经济发展形势、人民生活水平存在明显的不均衡。在各成员国没有让渡财政政策主权的情况下，欧元区不可能有统一的财政政策。同时，使用共同的信用货币又让各成员必须遵守一定的‘财政契约’，以免本国财政过度透支带来债务危机，影响货币信用，从而招致其他经济体的反对。”徐明棋说。

　　“美国国内没有就债务上限达成一致，只需民主、共和两党协商解决，而欧洲出现债务问题，则涉及的谈判主体显然更多，且各自有不同的利益诉求。”徐明棋指出，欧洲的货币政策通常难以和财政政策配合，例如德国人可能比较担心QE会引发通胀以及为没有必要的政府支出买单。

　　【对华影响利弊相抵】

　　欧版QE将对中国产生哪些影响？专家认为，应从本次量化宽松规模、形式、欧元地位、贸易、投资、消费及全球经济与货币互动趋势等多角度寻找完整答案。

　　“首先，本次欧版QE规模虽略高于预期但总体并非特别大，且持续时间是18个月，市场有充分时间消化。另外，资产购买也并非无限期持续，这与美国第三轮QE有显著区别。其次，目前世界主要结算货币仍然是美元，特别是随着美元走强及以人民币等新兴国家货币的崛起，欧元的相对影响力本身就在下降。最后，近期希腊等欧债危机国家的经济在结构调整后也有所复苏，也是不可忽略的积极因素。”徐明棋表示。

　　徐明棋进一步分析，欧版QE无疑将促使欧元兑美元、人民币等主要货币贬值，但研判对中国影响时还需考虑两个问题：一是近期欧元已经出现了较大幅度的贬值，预计此次QE不会带来剧烈且持续的币值变动；二是中国经济自身结构正在发生积极而显著的变化，抗风险能力明显强于过去。

　　“由于欧盟是中国的第一大贸易伙伴，欧元贬值对我国出口及欧元区资本来华会产生不利影响。但更应该看到，中国企业‘走出去’的背景下，人民币相对坚挺有利于我国企业赴海外投资，同时也有利于我们降低进口成本。总体上看，利弊可以相抵，中国不会受到巨大冲击。”徐明棋分析，欧元QE还将在一定程度上弥补美元退出QE后产生的流动性不足，助推跨境资本流动，从全局看对世界经济也有一定积极影响。

    《 人民日报海外版 》（ 2015年01月23日   第 02 版）