（魏 亮）近一段时间，人们日渐担忧美国金融业是否将重蹈危机覆辙。当前，有三个动向值得关注：一是股市几乎只涨不跌已愈5年，何时到头还看不清楚；二是华尔街生意日渐清淡，私募股权基金持现达1.073万亿美元，创历史纪录，却不知该投向何方；三是量化宽松日益收紧，迄今月度投放量仅剩350亿美元——照此节奏，本轮量化宽松将在秋季结束。没有量化宽松的美国将会怎样？
仔细比对可见，这三个动向既矛盾，又有逻辑上的联系。健康的股市是经济走势的风向标，股市不断上涨，预示经济持续向好。量化宽松虽在收紧，但总量仍膨胀，保持极低融资成本的金融环境没有改变。理论上，机构投资者应抓紧机会，扩充实力。然私募基金作为嗅觉最灵敏的市场参与者之一，却首鼠两端，不知所措。这可能说明：美国的实体经济状况远没有金融市场描绘的那样好。这一旦成为共识，美国金融市场便会剧烈震荡，美国经济或将再次突然“跌倒”。
当前的美国经济，在很大程度上靠三股心理力量支撑。首先，美联储再三“放纵”的量宽，提供了满足投资者的较长期低廉的融资成本和环境，对冲了危机带来的“钱紧”恐慌；其次，美政府在财政无力的情况下，努力营造了一种科技革命和产业革命将同时迎来高潮的氛围，通过消费“美国实力”来抬升人们的消费和投资预期；其三，华尔街顺水推舟将实体经济复苏的每一点进步和创新加以包装，制造出更多概念，推动人们对美国经济复苏的信心不断膨胀，并在金融市场上自我实现。
美国金融市场此前的火爆，一方面为科技创新、产业变革带来了更多资金支持，成就了三维打印、特斯拉电动汽车等新产业和新事物；另一方面，美国不少企业面临有钱不敢花的窘境。数据显示，2013年以来，美国企业设备利用率屡创新高，且老化严重，平均使用期限为近30年来最高。但同时，这些企业手中持有超过2万亿美元现金，并且更愿意将资金用来回购股票、取悦投资者。这意味着，企业经营者并不真正看好美国实体经济前景，害怕扩大再生产后血本无归。
未来，量化宽松的结束意味着极低融资成本将难维系。没有了这一心理支撑，政府对科技、产业革命的渲染将成强弩之末，对市场心理预期的支撑也将弱化。华尔街很可能转而唱衰、做空那些被过度追捧的资产。从美联储公开市场委员会近期会议显露的意图看，美联储已察觉到这一端倪并进行了微调。不过，美联储历史上从未有过退出大规模货币宽松的经验，政策的火候较难拿捏。一旦步伐不够稳健，将对金融市场和实体经济带来更大冲击。
由此，当前华尔街生意清淡也就不难理解了。但与之相反的是，根据美国个人投资者协会的调查，6月中旬，看涨股市的散户比例升至44.69%，创一年多来新高。这或许意味着，美国金融市场上的风险正随量宽收缩悄然而至，留在股市支撑场面的，又是一批后知后觉的普通投资者。
《 人民日报 》（ 2014年07月01日 22 版）
