扭曲市场定价机制 损害中小散户利益
（本报记者 周小苑）本周四，备受关注的3只新股正式登陆A股市场，并集体交出“秒停”的首日成绩单，新股不败的神话再次上演。在炒新资金追捧下，次新股和影子股也纷纷闻风跟涨，疯狂炒新已然成为A股市场难以医治的顽疾。然而，过度炒新不仅扭曲资本市场定价机制，更让盲目跟风炒作的中小投资者成为最终受害者。随着新股发行向注册制的逐渐过渡，打新炒新最终将会失去市场生存的空间。
【新股再现暴涨神话】
时隔数月之后，A股市场终于迎来今年IPO（首次公开募股）二次重启后的首批新股。发行首日，飞天诚信、雪浪环境、龙大肉食3只新股，均以20%的涨幅上限“顶格”开盘，而在开盘仅数笔交易之后，上涨10%遭遇临停，再现“秒停”景象。而在复牌之后，市场对于3只新股的热情则有增无减，最后均较发行价大涨44%。截至收盘，3只新股在涨停价位上仍有巨量买单聚集抢筹，等待交易的股票数量均已过亿。
此外，新股上市也点燃了市场做多热情，带动次新股“共同进步”，使得12只次新股涨停，总共上市交易的44只次新股中涨幅超过5%的就有31只。
【跟风暴炒呈现乱象】
长久以来，打新炒新已经成为A股市场一大顽疾，在股市多年走熊的背景下，即使管理层推出多项新股发行改革措施，也未抑制市场炒新的热情。
武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对本报记者表示，由于新股定价重回“窗口指导”时代，因此通过行政干预压低发行价，必然导致新股上市首日股价一步到位地暴涨。同时，“市值配售”打新及申购上限限制，也使得新股申购变成了“饥饿销售”游戏。这就是盲目打新与疯狂炒新的制度根源。更糟糕的是，新股上市首日股价涨幅的三道管制，更是逼迫新股一步到位地封死在最大涨停板上，直接导致了尴尬的“秒停”现象，投资者买不进新股，也卖不出新股，“新股不败”的神话再度成为现实。
“此次3只新股暴炒与定价管制有关，封死涨停板换手率极低，相当于监管者直接向打新者让度红利。”在财经评论员叶檀看来，新股之所以受到热捧，首先是因为新股发行数量少，从暂停发行到今年重启，市场积蓄了足够的能力，虽然不足以扶起整体市场，但捧热新股市场绰绰有余。
事实上，自今年初IPO首次重启后所发行的新股就已受到市场的热捧，此次新股发行二度开闸，更是让广大股民看到了赚钱的机会。“打中新股等于中彩票。年初发行的48只新股普遍上涨，最高涨幅平均值达到151.5％，引发了追捧的狂潮。”叶檀说。
【久病难治考验医术】
然而，打新炒新并不等于稳赚不赔，新股不到1年就破发的例子更是不胜枚举，偏信“新股不败”、“炒新必赚”的中小投资者将承担遭受巨大损失的风险。如何医治股市多年难以摆脱的沉疴顽疾，对管理层的医术是一大考验。
“消灭新股‘三高’（高发行价、高发行市盈率、超高的募集资金）现象，打破‘新股不败’的神话，唯一对策就是废除现行的核准制，全面推行IPO注册制。”董登新表示，实现IPO注册制的过程，实际上就是一级市场“去行政化”的过程。从现行核准制过渡到注册制只要三步：第一步，实行IPO定价市场化，废除证监会IPO定价窗口指导；第二步，实行IPO节奏市场化，废除证监会暂停IPO的特权；第三步，实行IPO注册制，废除上市审核委员会。事实上，前两步在2009年到2012年10月之前就已经完全做到了，只可惜2012年10月A股一级市场被关闭，这一改革进程被人为中断。
叶檀也认为，给新股市场降温的方法就是大规模发行，让通过审核的600多家企业，以及所有通过审核准备上市的企业，全部自主选择上市窗口。虽然这样的休克疗法让市场痛苦不堪，却是让新股市场回归正常的好办法。
“幸运的是，十八届三中全会已明确做出决定：新股发行体制改革的目标是实现注册制。”在董登新看来，只有注册制能够顺应市场化、法治化、国际化改革的需要；只有注册制能够破解IPO的过度行政干预，并让IPO身价大跌，新股“三高”便会迎刃而解；只有注册制能够让垃圾股的“壳资源”分文不值，死不退市就会绝迹，退市效率便会显著提高；只有注册制能够还原股价的真实信号，还原股市的资源配置功能，中国版的“慢牛”才会因此诞生。
《 人民日报海外版 》（ 2014年06月28日 第 02 版）
