股市下跌基民无回报，基金公司却有稳定进账
基金管理费岂能旱涝保收？（热点聚焦·关注我的金融权益③ 基金收费）
（本报记者 许志峰）●熊市中固定收费屡被质疑
近年来基金业绩表现跌宕起伏，不管基民是否亏钱，基金公司都不少挣
武汉洪山区居民王阿姨近日又收到基金公司寄来的对账单。看着对账单上的数字，她无奈地摇了摇头。
“2008年3月基金最热的时候买的，当时6元多一份，现在每份基金的净值只有2元多，算上分红也就4元左右。6年亏了30%啊！”提起这笔失败的投资，王阿姨就有点窝火。
更让她想不通的是，基民亏了钱，为基民理财的基金公司却没少挣。“我算了一下，当初投了5万元，几年下来给基金公司的管理费都有三四千元了。基金什么股票都买点，大盘涨时大家都赚钱，大盘跌时谁也躲不过。不管我们赚还是亏，基金经理都稳拿高薪，这合理吗？”
基金公司“旱涝保收”是一个老话题，但每当股市下跌就会受到市场关注。自2007年A股市场步入“熊途”后，曾经销售火爆的公募基金慢慢沉寂，其业绩表现也不如人意。作为基金持有人的投资者没有得到投资回报甚至亏损，基金公司却收到固定费率的管理费，这样的反差多年来一直让基民感到难以接受。
历史数据显示，从2010年到2013年，基金业绩表现跌宕起伏，尤其是2010和2011这两年，由于股市大跌，多数主动管理的股票基金都出现较大幅亏损。然而，这4年基金行业的管理费收入分别为296.00亿元、282.62亿元、259.04亿元和273.61亿元，虽有所下降，但总体却保持稳定。
晨星中国基金研究中心分析师廖佳表示，基金是一种收益与风险共存的投资产品，站在投资者的角度，投资基金是为了实现资产增值，当面临亏损的时候投资者会有所不满。
事实上，投资者不满的不仅是管理费本身，还有基金公司“旱涝保收”对其运作的影响。由于相应的激励约束机制不到位，基金公司收入主要受管理资产规模的影响，导致基金公司更注重规模扩张，更愿发行新基金，往往忽视了业绩的提升。
不过，对于饱受非议的基金固定费率制度，也有专业人士持不同意见。银行证券基金研究中心总经理胡立峰认为，全球公募基金基本采取固定费率收取管理费，基本不参与投资收益的分配，且已历经多次牛熊交替。每一个金融产品有其基本特征，还是应遵循这些规律。
●浮动费率试破行业规则
将基金管理人和投资人捆绑得更紧，能否成为主流有待观察
投资者对基金固定费率制度的抱怨由来已久，基金行业也在谋求改变。去年6月起，一些基金公司开始推出浮动费率的基金产品，市场很关注。
浮动费率基金如何收费？以目前正在发行的一只浮动费率股票基金为例，其不采取固定管理费，而是引入双向浮动费率，约定在基金合同生效满一年后的约定日期，根据基金之前一年的收益率分档收取，其中，如果该基金在该日之前一年的收益率低于-5%，管理人将不能收取任何管理费用。
市场人士分析，以基金年化收益率为衡量标准，分档收取管理费率的模式，使得基金管理人更加重视投资者的收益状况。这一安排能够促进基金提高运作效率，将基金管理人和投资人利益捆绑得更紧。
胡立峰认为，浮动费率基金产品在投资运作上没有根本性改变，而是在管理费收取上采取浮动费率，作为创新未尝不可。市场应该是多元的，既有固定费率基金，也有浮动费率基金，让市场和投资者来选择。
浮动费率能否真正解决“旱涝保收”问题，成为基金行业主流模式？廖佳介绍，在上世纪六七十年代，浮动费率模式在美国曾经一度流行，但在经历1973—1974年的市场震荡之后，大多数基金公司又重新选择回归固定费率。过去10年中，美国开放式共同基金采用浮动费率的基金数量呈下降趋势。
她说，对于投资者而言，浮动费率模式的确会让投资者感觉“更加合理一些”，尤其能化解投资者“基金亏损凭什么我埋单”的怨气。但从本质上看，固定费率与浮动费率的差别，无非是从现行的牛熊市“旱涝保收”模式向牛市多收一点熊市少收一点模式转变。当前整体基金业绩表现不好，实行浮动费率有助于减少投资者承担的管理费；但如果是类似2007年的大牛市，投资者感受到的可能就是“基金只是靠天吃饭，为何还要上浮动费率，增加管理费收入”，可能又会转为反对态度。
从国外经验看，浮动费率制的基金经理更倾向于承担更多风险，可能会为追求短期业绩而采取更加激进的投资行为。如何避免基金经理的短期行为损害投资者的长期利益，也是需要关注的问题。
●公募基金亟须重塑形象
只有为投资者创造实实在在的回报，才能保住和吸引更多的投资者
基金公司费率制度怎么才更合理，一时难有统一意见。这几年，曾经备受宠爱的公募基金已逐渐被冷落，是不争的事实。同时，各类私募基金产品却得到迅猛发展。证监会有关部门负责人日前透露，截至今年一季度末，私募基金管理规模达22.38万亿元，规模已超过公募基金。公募基金如何重塑形象，再现昔日“辉煌”？
收费高是影响投资者热情的重要因素。据中国基金业协会的一项调查，八成投资者认为基金费率过高。而且，这其中不仅仅是基金的管理费，还包括其他各种费用。胡立峰说，投资者购买基金的费用构成很多，既有管理费、托管费，也有申购费与赎回费。每个费用的比例、收取依据都不一样。横向比较，基金管理人的收费并不高，实际上投资者在申购环节的费用较高。
对此，廖佳认为，这与基金公司对银行代销渠道的依赖性较高，为此需要付出相对高昂的费用，以及基金费率缺少足够竞争压力等因素有关。
不过，这种情况近两年也有所改观。随着新兴销售渠道的兴起，各种优惠也给投资者带来更多选择。如果通过网络购买基金，申赎费用能享受大比例的折扣，从最初的最低四折到两折甚至一折。最近，有基金公司还推出了新的收费模式，对原本收费较高的股票型基金实行“零申赎”。
基金“销售大战”能够为投资者带来实惠，然而，这是否其增强吸引力的关键？这些年来，人才流失、“老鼠仓”等因素对基金形象带来较大影响。对于公募基金而言，只有以诚信勤勉的态度，为投资者创造实实在在的回报，才能保住和吸引更多的投资者，实现真正意义的长远利益。
廖佳说，投资者真正关心的是基金持续优异的费后收益，如果基金持续亏损，即使管理费用分文不收，对于投资者意义也不大。申购赎回机制是对基金经理最好的激励。只有基金业绩在长期内表现出色，理性投资者才愿意投入更多的资金，基金经理才可以从扩大的资产管理规模中获得更多的收入。
近几年的情况也确实如此。由于A股市场在2010和2011两年持续下跌，投资者规避投资风险的需求明显增加。从2012年开始，已出现了投资资金由管理费率、托管费率较高的偏股型基金向管理费率、托管费率均较低的债券基金、货币基金等低风险品种转移的趋势。
“为强化激励，一些基金公司将自身与投资者的利益进行一定程度的捆绑，此外，股权激励目前讨论也比较多。但从长远角度来看，基金长期优秀的业绩表现才是管理人和持有人一致的目标与利益，其他都是辅助手段。”廖佳说。
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不同渠道申购基金费率差异大
目前，投资者申购公募基金的渠道主要有四种：通过基金官网购买、通过第三方购买、通过银行购买和通过券商购买。不同渠道同一基金的申购费率差异非常大。
一般来讲，通过基金官网购买因为采取了直销途径，申购费折扣较高，网上支付买基金的主流费率是4折，但4折后费率低于0.6%的，仍然按0.6%收取。而通过银行等途径买基金，费率折扣相对较低，特别是一些规模较大的银行，对于一般的基金购买是8折。
随着互联网金融的发展，通过互联网支付产品申购基金费率进一步降低，1折申购基金成为网上申购基金的主流。目前，1折申购基金主要有四种方式，一种是“宝”类理财工具买基金申购费可以1折；第二种是直接通过货币基金转换买基金；第三种是采用汇款支付方式买基金；第四种是直接通过网上银行直销购买。
《 人民日报 》（ 2014年05月26日 18 版）
