今年以来，受证监会财务专项检查工作的影响，IPO撤单企业数量一度飙升。截至4月3日，已有166家企业终止审查，其中创业板有106家企业进入终止审查名单，占比高达63%。这166家拟上市企业的终止审查，使得其中88家企业背后的126家VC/PE投资资金被套牢。有机构初步测算，因终止审查被“套牢”的VC/PE资金规模高达30亿元。

清科研究中心的数据显示，除了九鼎有6家企业撤回IPO申请外，中科招商有5家，盛桥资本、浙商创投、深圳创投、国信弘盛各有3个项目撤回申请。

邵红霞告诉记者，“IPO的停滞给我们这些行业带来了很大的压力和困惑，因为退出不畅，整个行业显得不够健康。不过我们作为专业的长期的投资人，要乐观正向来看，good time和bad time都要在里头，我们坚信IPO的停滞是暂时的，一定会开启的。有传闻市场可能在6月份或7月份开启，我们还是希望尽快。这也告诉我们更加积极地去寻求一些多元化的退出渠道，不能冲着IPO一个出处，尤其会积极拓展并购的退出渠道。”

证监会4月3日披露的IPO申报企业基本信息表显示，目前IPO在审企业共有724家。据CVSource统计，其中具有VC/PE背景的企业为317家，在所有排队上市企业中占比达43.8%，其中，达晨创投、九鼎投资、深创投等投资机构参股企业数量处于领先地位，均为17家。

广东博众证券投资咨询有限公司投资顾问黄建说，如果新股上市长期的暂停，退出的时间、退出的条件都会受到影响。退出不畅，让退出周期显得很长，往往超过一个企业的成长周期了。

2013年一季度，中国创投市场共发生投资案例137起，其中披露金额的109起案例共投资9.36亿美元，同比分别下降30.1%和36.2%，为2010年以来投资最低点。如今境内IPO发审停滞、退出渠道严重收缩，VC/PE投资的热情在减退。

对于一直主要依赖IPO退出的VC/PE机构来说，IPO的严峻形势还影响到VC/PE的基金回报水平。在2009年创业板市场成立之时， VC/PE在IPO退出渠道上的账面回报率曾超过11倍，发展到2012年，VC/PE通过上市退出的平均回报率降到4倍多，较2011年大幅缩水，而今年回报倍数将会下跌到更低。对此陈恳说，前面VC/PE投资的高回报率靠的都是运气，当潮水退了，价值也就回归理性了。

邵红霞坦然表示，“当过去市场非常火爆的时候，我们知道会有这一天的。因为IPO市场的估值也趋于理性和成熟，投资市场慢慢趋于成熟， PE/VC的利润空间就会少一些。未来这个行业是要拼你的专业判断能力，对项目的把控，对项目的增值服务等来赚钱。不像前几年，存在一些投机的想法。在未来，只有对这个行业是理解的、对企业的服务是到位的、管理是精细化体系化的机构，在这个市场上才能继续赚钱。”

急寻多元化出路

在目前新股发行重启仍有待时日，庞大的在审企业数目也难以在短期内完全消化的情况下，私募股权机构和创投机构都在积极寻求其他的退出路径，尤其关注并购市场。与IPO的低迷相比，股权转让和并购退出也相对逐渐显得活跃。

清科研究中心最新数据显示，2013年一季度并购退出占据半壁江山，共5笔并购退出，有3笔股权转让退出，另有各1笔管理层收购退出和回购退出。

然而，第一季度中国并购市场共完成交易204起，同比和环比分别减少6%和29.2%。其中，PE/VC相关并购交易38起，共涉及金额8.87亿美元，同比下降27.7%，环比下降46.1%。显然，PE/VC相关并购在活跃度和并购金额方面均有明显下滑，并购市场的退出情况也不乐观。

邵红霞认为，并购市场包括被上市公司并购，也有产业之间还没上市的公司互相并购。在中国来看，更多的企业愿意独立上市，因为并购和独立上市对企业的估值差异也是挺大的，不过并购市场还是一个趋势，并购市场正在慢慢地形成，慢慢地变成熟，一定会发展和活跃起来的，像国外创投退出并购市场份额会占更大的比例。

那么除了寻求IPO、并购这两种退出途径之外，VC/PE还可以拓展哪些退出通道呢？

黄建告诉记者，“投资后的退出就是把股权变现，除了让大股东回购股权、管理层收购，还可以到产权交易市场、三板等市场进行转让。产权交易市场在各省都普遍存在，而新三板扩容也为机构提供了更多的退出机遇和退出路径。此外，VC/PE机构还可以进一步开辟二级市场交易平台的退出渠道。”