金价波澜不惊的背后（经济透视）
万 喆
一直以来，金价都是国际政治经济环境的晴雨表。然而近一个时期以来，虽然各国政治经济博弈较为激烈，意外事件不断出现，但金价似乎并没有随之相应大起大落。金价这种“温吞”走势，是否意味着在一定程度上黄金丧失了避险功能，其对国际政治经济的敏感度下降了呢？
并非如此。政治经济各方面因素的博弈一时难解难分，前景不甚明朗，在很大程度上对冲了金价利好和利空因素的影响。反应在金价的走势上波动较小，才给人造成“金价影响力不再”的错觉。
以美国为例，虽然失业率创16年来新低，平均时薪增长强劲，但是通胀一直不尽如人意；尽管飓风扰乱了海湾的生产，使得汽油价格大涨，但9月CPI（居民消费价格指数）环比增长仅0.5%，低于预期，核心CPI也连续6个月低于美联储2%的通胀目标。此外，美国国内两党政治博弈的激烈程度不断加剧，政策制定者们对美国的通胀前景有分歧，市场分析家们对美元的涨跌前景也存在分歧。虽说美国经济进入复苏通道无疑，但不确定性依旧存在。利好、利空交织使得金价波动不甚明显。
欧洲经济也是同样的道理。虽然欧元区公布的一连串经济数据表现强劲，令非美货币大获提振，也给黄金价格提供了下行理由，但欧洲内部问题仍然非常多。特别是英国的“脱欧”谈判进程一波三折，双方在分手费等问题上存在很大分歧，让英国和欧盟生出了许多内耗。此外，欧洲内部结构性问题隐含的危机也不容小觑，新兴市场国家也遭遇不小的经济增长挑战。
从政治层面看，放眼全球，各种因素也是好坏参半，显现出极大不确定性。二战后建立的国际关系范式似乎遭到了极大挑战，国际关系和形势十分微妙；在欧洲，各种“独立”主张和“公投”效应，既是经济不振的结果，也是经济受伤的原因；美国则在国际上掀起了更多波澜，从退出《巴黎协定》到退出联合国教科文组织等等，各种“故事”不断。如此种种，近来黄金略显平淡的走势就很容易解释得通了。
美联储自去年12月以来多次加息，已远超市场预期，且紧缩意图十分明显。目前，12月份再次加息的预期和呼声越来越明显。这些消息对美元的支撑和对黄金的制约显而易见。各种地缘政治冲突带来的效应又在一定程度上给了金价一定的支撑，致使黄金价格既不至于高扬，也一直具有相当的支撑。从目前看来，在各种结构性矛盾没有解决之前，这种走势仍将继续。其实，眼下看上去波澜不惊的金价，背后则是错综复杂和波澜壮阔。
（作者为中国黄金集团首席经济学家）
《 人民日报 》（ 2017年11月24日 22 版）
