强势美元上升空间有限（经济透视）

    张 明

　　近半年来，美元汇率强势上涨。国际清算银行公布的数据显示，美元兑一揽子货币的名义有效汇率指数由去年6月的100.76上升至同年12月的108.59。同期内，美元兑欧元、日元与卢布汇率分别升值9%、17%与61%。

　　美元强势升值源于内外多重因素的共同推动。就美国自身而言，其货币政策的正常化、经济的持续复苏为强势美元奠定了基础；与此同时，由于受降息、石油及大宗商品价格暴跌等因素影响，欧元、澳元和加元等其他国家的货币普遍面临下跌压力，国际金融市场与地缘政治的动荡，也进一步强化了美国国债市场作为避风港的角色，避险资金流入美国债市，令美元得到大幅提振。

　　美元走强，无论对全球经济还是美国经济，影响都是有利有弊。

　　从全球来看，首先，强势美元和美联储加息预期，无疑将增强美元资产的吸引力，导致新兴市场国家普遍面临短期资本外流的格局，造成这些国家的资产价格下跌、本币持续贬值、外债负担加剧，甚至可能引爆金融危机；其次，强势美元将压低全球能源与大宗商品价格，恶化能源与大宗商品出口国的贸易条件，造成这些国家出口收入下降，经济增速下滑与金融市场动荡。而对于能源与大宗商品进口国而言，这则是一种正面的外部冲击，它可以改善贸易条件，提高居民真实收入与降低企业生产成本，从而达到改善总供给甚至总需求的目的。

　　对于那些试图维持本币对美元汇率稳定的经济体而言，其本币将跟随美元对全球其他货币快速升值，降低其出口产品的国际竞争力，造成贸易顺差下降与本币汇率高估，这不仅会对经济增长与就业产生负面影响，而且可能形成金融风险隐患。

　　从美国的情况看，好的一面是，强势美元可降低进口商品与服务的本币价格，增强美国居民的消费能力与水平，同时有助于降低美国企业的全球融资成本，在一定程度上刺激投资。然美元汇率逆市升值可见的坏处有三：一是会显著降低美出口商品的国际竞争力，导致美国经常账户逆差重新扩大，这不仅会再次降低美国进口替代行业的就业水平，进而引发国内政治压力，也会降低经济增速；二是美元对其他货币的升值，将造成美国跨国公司以美元计价的全球利润缩水，降低美国跨国公司的盈利水平，可能引发美国股市向下调整；三是考虑到美国对外资产多以外币计价，对外负债多以美元计价，美元强势升值将加剧美国的全球净负债水平。

　　总体看来，2015年美元汇率可能保持强势，但美国政府对强势美元的容忍度是有限的，继续大幅升值的空间也是有限的。

    《 人民日报 》（ 2015年02月04日   22 版）