资金杠杆率提高 行情波动度加大
股市牛熊撕扯角力酿成“猴市”（市场观察）

 

    本报记者 王俊岭

　　本周，中国A股市场的“躁动”再次引来了世界关注的目光。周一，沪指以暴跌7.70%黯然收盘。随后两天，沪指接连反弹1.82%、4.74%。对此，人们难免联想到“猴市”回归。专家指出，资金面宽裕、杠杆放大作用、多空消息交织、非理性心态作祟等是“猴市”再现的原因。尽管中国经济可支持股市长期向好，但短期震荡仍将难以避免。

　　【市场多空博弈加剧】

　　近期，中国股市成了盛产“新闻”的麦田。本周一，随着沪指一度深跌超过8%，“满仓跌停”成为继“风口飞猪”、“满仓踏空”之后的又一个股市流行语。事实上，自去年10月下旬本轮行情启动以来，“波动”似乎正逐渐成为人们脑海中新的“股市印象”。

　　在盘面上，不仅不同交易周、不同交易日涨跌不一、振幅渐大，即便在同一个交易日之内，股市也日益变得“喜怒无常”。例如，23日临近午盘时，沪指在5分钟之内便急速拉升近40点，午后又大幅跳水。梳理后发现，今年1月以来的15个交易日中，沪指当日振幅超过百点以上的就有4个。

　　专家表示，“猴市”特征的呈现是多空博弈加剧的结果，其背后有多方面原因。“一方面，前期央行货币政策为股市行情的启动提供了资金支持；另一方面，融资融券业务的开展放大了资金杠杆，多空双方的博弈也随之激烈。”天津财经大学经济学院教授丛屹在接受本报记者采访时指出，在这样的大环境之下，一旦多空消息轮番来袭，加之非理性情绪推波助澜，股市“上蹿下跳”也就在所难免了。

　　【规范“两融”并非打压】

　　具体到本周股市的表现，证监会处罚中信、海通、国泰君安等12家在“融资融券”业务中违规的券商被市场认为是行情剧烈波动的导火索。

　　监管部门规范“两融”业务造成股市暴跌，能否认为是在打压股市呢？分析人士给出了否定的答案。“股市的下跌不能完全归咎于监管。仔细想想，其实去年四季度开始的过快上涨本身就是‘猴市’的一种表现，只不过人们不会在一开始就把迅速地单边上涨看做‘猴市’而已。”丛屹表示，证监会、银监会等部门规范信贷融资类业务，是正常履行监管职能的“规范动作”，并不存在将打压股市的意图。

　　“实际情况是，针对违规现象的监管行为并不是造成‘猴市’的原因，恰恰相反，及时必要的监管是对市场违规投机行为的一种规范，既保护了投资者，又为证券市场的长期健康发展营造良好基础。”丛屹解释，“猴市”的特征是投机风气较盛，监管部门依照规定及时为过度投机“刹车”，尽管短期看是利空，但长期看一定是利好。

　　【长期看好短期震荡】

　　股市是经济的晴雨表，研判中国股市自然也离不开经济整体趋势的观察。李克强总理日前在瑞士达沃斯论坛上指出，经济运行处在合理的区间，不片面追求高速度，紧绷的经济速度会得以舒缓，更可以腾出手来推进结构性改革，调结构、促升级，向结构更高级、分工更合理的阶段演进。这样中国经济的列车就不会因为有所放缓而失速，反而会跑得更稳健有力，带来新经济，形成新动能。

　　专家指出，从长期看，A股市场无疑将得到来自中国经济的巨大支撑，总体上应保持乐观心态。“近一段时间以来，以原油为代表的国际大宗商品价格普遍下跌，这减轻了中国经济的‘滞胀’风险，为货币政策打开了更多空间。同时，中国经济正在进行全方位的结构调整，并取得了明显成果。在国内，我们淘汰落后产能，鼓励创业创新；在国际，我们力推‘一带一路’、‘亚太自贸区’等互利共赢的战略，这些都将成为中国经济持续向好的新增动力。”丛屹说。

　　丛屹表示，尽管长期趋势较为积极，但股市一段时期内仍将保持震荡格局，投资者须谨慎面对。“一般来讲，当经济存在下行压力而货币又相对充裕时，资本市场便容易出现异动。资金在逐利需求的驱使下，容易将消息面上的风吹草动过分放大，以至于透支未来，这是每一个投资者都不得不小心的。”丛屹提醒。

    《 人民日报海外版 》（ 2015年01月24日   第 02 版）