证监会近日表示，由于部分上市公司股价跌破净资产，为加强市值管理，监管部门召集９家银行和６家央企举行普通股回购座谈会。会议讨论了用优先股等工具进行回购的可能性。

业内人士认为，由于回购能支撑上市公司股价，今后可能成为一种趋势，而破净幅度较大的国企预计在其中打头阵。虽然Ａ股破净公司如此多，回购的积极意义又不小，但在Ａ股历史上，回购的案例总共才几十起，与海外成熟市场年均数百次的表现形成鲜明对比。

１４０多只股票破净国企唱主角

股票回购，是指上市公司利用现金等方式，从二级市场上购买本公司发行在外的一定数量的股票的行为。很多上市公司在股票回购完成后将所回购股票注销，从而使总股本有所减小。

上市公司回购的一个重要动力，是公司价值遭到低估，特别是股价大幅低于净资产。相关统计显示，由于今年以来沪指下行，破净的股票数量不断增加，目前已超过１４０只。其中，交通运输业、钢铁业和银行业贡献较多，分别达到２５只、２３只和１１只。

值得注意的是，在破净名单中，国企是“主角”，不少中字头的央企领衔破净榜。如＊ＳＴ鞍钢每股净资产６．５元，股价２．９３元，市净率只有０．４５，在Ａ股排名垫底。中海发展、中国铁建等大盘蓝筹股，市净率均不到０．７。一贯财大气粗的银行，在这份名单中也抬不起头来。交通银行的市净率只有０．６９，其他如农业银行等走在破净的边缘。

一般而言，为避免破净，上市公司会采用大股东增持或回购的方式进行市值管理。过去几年，汇金曾屡次增持银行股，在稳定市场方面取得了一定成效。上海师范大学金融工程研究中心执行主任黄建中表示，与增持相比，回购对股价的支撑作用可能更明显。因为回购减少了公司发行在外的股票数量，可以提高每股净资产，增加每股收益，财务指标的改善对股价无疑有正面刺激。

股票回购呼唤激发公司动力

Ａ股上市公司为何不爱回购？片面追求规模可能是障碍之一。黄建中指出，回购其实是企业发行股票的逆操作。我国不少企业的梦想，就是发行股票融资、迅速做大规模，对市值管理不太在意。考虑到过去发行股票经历了严格审核，现在又要回购注销，很多企业对此有抵触心理。

“其实，企业做大规模，与股东获得良好回报不是一回事。”黄建中表示，一些企业上市后不断增发融资，资产规模日渐膨胀，但股价却每况愈下。在极端案例中，一家上市公司的市值，甚至还没有其圈的钱多，这带给股民的无疑是负回报。

此外，缺钱也是一个重要原因。东北证券策略分析师沈正阳指出，回购需要现金，这对现金流糟糕、负债率高的企业形成了挑战，尤其是那些经营困难的钢铁、交通企业，实现的难度更大。

监管部门已经注意到了这个问题。在证监会推出的优先股试点中，允许上市公司发行优先股募资进行二级市场回购。中信证券研究员毛长青认为，如果回购普通股的同时能够发行优先股，公司净资产不会减少，同时资产负债率也不会增加，这将在一定程度上激发股票回购的动力。

须加强监管防止内幕交易

沈正阳认为，新一轮的国企改革，强调从“管企业”向“管资本”转变。在这种导向下，上市公司市值管理的重要性日益凸显，“回购的案例会越来越多。”

中国上市公司市值管理研究中心执行主任刘国芳表示，上市公司回购股份等于向市场传达一个信号，公司的市场价值被低估了。如果回购价格高于市场价格，市场会理解成公司管理层有信心将股价恢复到应有地位。

那么，究竟是哪些公司可能进行回购呢？毛长青指出，低估值的大盘蓝筹股将是回购的主要受益者。从行业来看，建筑、房地产与电力行业进行回购的意愿较为强烈。至于银行，业内人士指出，虽然其估值不高、也不缺钱，但受制于资本充足率要求，回购的可能性有待观察。

对于中小股民而言，回购是一个值得关注的题材。但投资时需注重两点：一是回购带来的股价回升可能昙花一现。如宝钢曾率先在央企中进行回购，回购最高价５元、最低价４．５１元。但由于行业大势向下，目前股价只有３．７８元，仍处在破净行列。二是一些公司的回购曾出现失信行为，包括市场操纵、内幕交易、利益输送等，这需要各方加强对回购过程的监管。