投资策略会日益娱乐化的背后，反映的却是当前券商研究行业的生态环境日益恶劣。

　　“连续数年熊市，分仓收入一年比一年少，亏损并不足为奇。”近日，国内影响力排名前三的券商研究所人士向证券时报记者介绍，2012年逾八成的券商研究所处于亏损状态，除了多数大中型研究所降薪裁员外，部分小型券商研究所则直接放弃了卖方业务，“今年上半年股市行情虽然有所回升，但研究所业绩情况同样不容乐观”。

　　前十名研究所占逾四成份额

　　面对去年股市震荡行情，公募基金资产规模出现一定程度的缩水，也导致卖方研究基金分仓收入下滑。

　　据证券时报数据部统计，2012年共有98家券商抢食38.6亿元的基金分仓收入，该收入约为2011年的82%。2010年和2011年券商研究所基金分仓收入分别为62.52亿和46.94亿元。而据Wind数据统计，在行业整体收入低迷情况下，有14家券商2012年分仓收入同比下滑超过50%，其中爱建证券2012年分仓收入同比下滑幅度达96.8%。

　　在2012年38.6亿元基金分仓收入中，排名前十的券商分仓收入合计达17.14亿元，占比44.4%。而2010年和2011年基金分仓总收入中，前十名分别共计收入30.35亿和20.52亿，占比分别为48.54%和43.72%。

　　“去年研究所基金分仓收入集中度较2011年虽有所上升，但集中度下滑的大趋势还会延续。”华东地区一位中型券商研究所负责人表示，2004年前5家券商基金分仓份额大约为37%，2012年已降至25%。

　　值得注意的是，最近几年券商基金分仓收入排名前十的座次变动较小。2010年、2011年和2012年，连续三次分仓收入排在前十名的券商有申万、中信、国泰君安、招商、国信、海通和东方，连续三次进入前五名的券商有申万、中信和国泰君安。这些券商占据了基金分仓收入的大部分市场份额。

　　“大券商依旧是行业龙头，但不可否认的是它们盈利能力在下滑。”一位不愿具名的行业研究员表示，2012年排名前五的券商中，申万、中信、国泰君安、海通四家券商的基金分仓收入较2011年出现了14.37%～19.01%不同程度的下滑。

　　小型券商退出卖方市场

　　“业绩下滑是必然的，尤其是自负盈亏的券商研究所大多难以支撑。”华南某上市券商研究所所长表示，目前券商研究所的定位大致可以分为两种形式，一是成本中心，二是创收部门。由于行情低迷而陷入亏损状态的大多是定位为创收部门的券商研究所，即使该行业已开始裁员和降薪，但仍无法改变入不敷出状态。

　　该所长说：“今年上半年股市交易明显较去年年底活跃，但公募基金却下调佣金，估计今年上半年的基金分仓收入也就在20亿元左右。”

　　该所长还表示，2007年至2009年研究所要实现盈利十分容易，以当时60多亿元的基金佣金总量水平，即使60家研究所参与竞争，平均每家研究所也能获得1个亿的收入。而如今基金交易佣金的“蛋糕”不断缩小，参与分食的券商越来越多，再加上不断递增的人力成本，券商研究所的日子就更加难过，“目前一个拥有超过100名分析师的大型研究所，一年的成本就上亿元”。

　　“目前，不少公募基金都在积极跟进嘉实基金下调费率的步伐。”一位资深分析师表示，市场行情不好，基金公司自己的日子也不好过，再加上卖方研究所无法给买方机构提供货真价实的研究报告，研究所自然也丧失了和基金公司谈判的筹码。“买方说你没有价值就没有价值，佣金自然也可以说停就停。”

　　事实上，目前除了一些大中型券商还在苦苦挣扎分抢基金分仓收入外，一部分小型券商已悄然退出卖方市场。“小券商研究所无论是规模还是团队研究能力，都难以与大券商抗衡。再加上长期不盈利，则将提供卖方研究服务的研究所，变更为仅对公司内部经纪业务、自营和资产管理部门提供研究支持的服务部门。”深圳某小型研究所研究员表示，目前不提供卖方业务的研究所已超过10家。

　　证券时报记者 张欣然